炒股就看作為國際金融機構，瑞士銀行集團是A股市場的“老牌外資”。該機構既是QFII制度下（合格境外投資者）外資買入A股的第一家機構。同時，瑞銀前幾年也因為合并瑞士信貸，而成為國内外資的“頭牌”。 2025年3月7日，瑞銀證券舉辦在線分享會，聚焦中國股市投資策略。“瑞銀聲音”的代表之一瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊就A股市場基本面、AI主題投資變化以及政策寬松對股票市場的影響進行了深入分析。他總體觀點積極，認為： 1、今年全年有接近1.7萬億長線資金流入，将進一步改善股票市場結構性，一定會對市場的估值起到正面助推作用。 2、A股估值現在是比海外新興市場折價接近20%，在2022年之前中國股市一直都是對海外新興市場有溢價的，但到了2022年以後。 3、今年滬深300的盈利預測約為6%，其中非金融闆塊彈性較大，從去年的小幅負增長恢複到正7%，增速由負轉正。 4、DeepSeek作為開源模型，降低個人和企業使用高質量生成式AI服務的成本，并使得關聯的重點領域如 5、股市戰略重要性提升，從投融資轉向以投資者為本。這些變化旨在引導居民财富從房地産市場轉向股票市場，推動資本市場發展。 6、A股年内有三大“叙事”：基本面改善、AI主題投資推動估值上升以及政策寬松對股票市場的正面作用。 7、投資策略上，成長風格和小盤股值得看好，市場情緒改善和成交量躍升将推動中小盤股表現。 8、股市交易量的活躍對券商業務有正面助推作用，保險公司的投資收益也受此影響。而銀行闆塊雖有降息前景，但總體可控，預計全年盈利增長可達6%右。我們将孟磊的發言紀要整理如下，以飨讀者。 01 今年A股盈利增速由負轉正孟磊首先從A股市場基本面入手，指出今年滬深300的盈利預測約為6%，其中非金融闆塊彈性較大，從去年的小幅負增長恢複到正7%，金融闆塊有望維持單位數增長。這一盈利增長預期主要基于宏觀層面通脹小幅提升、經濟穩定态勢以及政策助力作用。從曆史數據來看，名義GDP與非金融A股闆塊營業收入高度相關，關聯系數約1.6。這意味着名義GDP的增長将顯著帶動非金融闆塊收入提升。此外，PPI與收入增速也密切相關，隻要PPI、CPI從負增長區間提升，将對營收環境産生積極影響，這是盈利複蘇的重要基礎。由此，名義GDP小幅複蘇，加上通脹帶來的複蘇會推動整體收入的提升。後者進一步推動A股企業整體盈利情況好轉，尤其在非金融闆塊表現明顯。 02 名義GDP複蘇有利非金融闆塊他同時看好金融闆塊。金融闆塊包括保險、證券、銀行等。孟磊提出，證券、保險行業利潤今年會進一步複蘇。市場交易量活躍對券商業務有正面助推作用，保險公司投資收益也受此影響。銀行闆塊雖有降息前景（可能影響淨息差），但總體可控，預計全年盈利增長可達6%左右。 03 AI推動中國股票重估 AI主題投資成為近期市場熱點，孟磊分析了其對中國股票市場的影響。自1月底以來，全球投資者熱議中國股票市場的重估，AI技術的發展，尤其是DeepSeek帶來的新動能，推動了中國股票市場的估值重構。他觀察到：從數據來看，中國科技闆塊在主要指數中的占比明顯提升，人工智能成分股占比從不到1個百分點提升至3個百分點。此外，大科技闆塊（包括TMT、計算機、軟件、電子、通信、軍工等一系列的闆塊）占比從6~7個百分點提升至超過20個百分點。這背後是政策對科技創新的支持，推動産業轉型向高科技、高質量發展。 DeepSeek作為開源模型，為各行業賦能，加速國内自主可控生态閉環建設，降低個人和企業使用高質量生成式AI服務的成本，推動進一步創新。與AI相關的闆塊，如機器人、醫藥研發、自動駕駛、金融IT等，成為投資者重點關注方向。此外，港股市場上，互聯網巨頭估值上移，反映出市場對AI主題投資的關注。短期來看，AI技術尚未帶來大幅盈利增長，但估值層面變化顯著。資金流入方面，A股成交量從去年10月份以來躍升，個人投資者交易比例較高，新增投資者數量提升，家庭部門超額儲蓄可能轉化為投資資金，推動股票市場估值上升。港股方面，海外投資者介入，南下資金買入活躍，海外投資者倉位提升，為股票市場估值提供支持。 04 A股戰略定位已發生變化從宏觀層面來看，A股市場戰略重要性提升，從投融資平衡轉向以投資者為本。諸多變化旨在引導居民财富從房地産市場轉向股票市場，推動資本市場發展。資金流入方面，今年保險公司新增保費30%引導進入股票市場，公募基金增加流通市值持股，社保基金、養老金等長線資金入市，他預計全年有接近1.7萬億長線資金流入。這些資金流入将對市場估值産生正面影響，同時下行風險得到長線資金保護，穩定市場發展。 05 三大“叙事”利于成長孟磊總結了股市存在的三大“叙事”：基本面改善、AI主題投資推動估值上升以及政策寬松對股票市場的正面作用。在投資策略上，他看好成長風格和小盤股，認為市場情緒改善和成交量躍升将推動中小盤股表現。對于市場展望，孟磊指出，中國股票市場估值折價不合理，随着盈利增長、政策支持和長線資金流入，估值有望修複。 “以中國滬深300和全球新興市場來比，在2022年之前中國股市一直都是對海外新興市場有溢價的，但到了2022年以後，中國股市不僅沒有溢價，而出現了折價，現在折價接近20%。” 06 海外資金對中國股市興趣增加孟磊指出，海外資金對中國股票市場的興趣正在增加。随着全球經濟環境的變化，美國市場波動加劇，美元指數回調，新興市場股票迎來喘息機會。中國股市由于擁有高質量、開源的大模型，對海外投資者具有吸引力。此外，海外投資者對中國資産的配置比例較低，有較大的加倉空間，未來有望持續流入。 07 中國股市反彈将有持續性孟磊認為，股市反彈具有持續性。當前中國股市估值折價不合理，随着盈利增長、政策支持和長線資金流入，估值有望修複。此外，美元走弱周期也将為新興市場資産表現提供支持。他進一步認為：從投資策略來看，成長風格和小盤股将是未來市場的重點方向，市場情緒改善和成交量躍升将進一步推動中小盤股的表現。 “更多的個人投資者介入股票市場的狀态之下，成交量的躍升會對整體中小盤股形成比較大的利好，而A股中小盤股與人工智能主題上面的投資機會比較吻合。所以風格來說，我們看好的是小盤，也就是我們看好成長加小盤。” 責任編輯：楊紅蔔

“外資老錢”瑞銀發聲： A股盈利增速今年内轉正，1.7萬億“長錢”入市料推動估值提升

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